来源：新浪财经
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美股牛市之下暗流涌动焦虑情绪悄然积聚在美股这轮由科技股带领的涨势下，投资者的神经正变得越来越紧绷。
全球第一大股票ETF虽然已经比3月份低点整整上涨了41%，但针对它的空头押注持续处于高位，近日还有小幅攀升。被称为市场“恐惧指标”的Cboe波动率指数仍然居高不下。与此同时，还有接近创纪录的现金仍处于观望状态。市场流动性紧张。
尽管专家们永远在争论这些事情是否真的对多头不利，但统计数据显示，谨慎情绪正在升温，其实除了涨幅最大的科技股，其他板块都没跟上大盘的涨势。苹果、亚马逊等权重科技股创下历史新高，帮助缓冲了新冠疫情对标普指数的打压，标普指数在过去一个月下跌了约0.2%，标普等权重指数同期下跌了约6.4%。
“这是一个实际上还没有被完全接受的牛市，”JohnHancockInvestmentManagement的联席首席投资策略师EmilyRoland表示。“投资者存在一定程度的怀疑，这是有道理的。”
顽固的空头
怀疑情绪有多明显？从对SPDR标普指数ETF信托（代码SPY）的空头押注上就可见一斑。根据IHSMarkitLtd的数据，SPY未平仓空头合约占比目前为5.1%。3月3日，未平仓空头合约达到接近创纪录的7.4%，而年初曾最低降至1.2%。
PennMutualAssetManagement表示，毫无疑问美联储的刺激措施正在推高资产价格，这可以解释此轮涨势为何没有受到投资者的衷心欢迎。
该公司的首席投资官MarkHeppenstall称，“如果上涨更多是流动性驱动，而不是因为企业业绩出色，很难让人爱上这样的反弹行情。”
波动性
虽然远低于3月的高点，但VIX指数仍在对美股年以来的最佳季度表现发出警讯。这个衡量股市隐含波动率的指标目前仍维持在27左右，比2月低点高出约一倍。年全年该指标都低于30。
股市上涨通常暗示着VIX会下跌，因为市场会认为短期内有利好消息。然而高盛称，股市的迅捷反弹打破了这样的联动关系。该行估计，VIX与标普指数回报率之间的价差达到史上最高水平之一。
从ETF的资金流向中也可发现类似的谨慎迹象。全球最大的跟踪波动率的基金————ProSharesUltraVIX短期期货ETF————上周录得约2.63亿美元的资金流入，为年以来单周最高，本周有望再吸引1.59亿美元。
建立一个缓冲区
当前的形势引发了人们对所谓的缓冲型ETF的兴趣，缓冲型ETF可以保护持有人免受一定比例的损失，条件是对收益设定上限。这种基金最初由小众基金InnovatorETF开创，自年首次推出以来，已吸引了超过30亿美元的资金。随着需求的增长，竞争者开始推出了类似的收益固定（defined-out